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东易日盛(002713):1-3Q经营业绩承压 关注后续业务调整效果

时间:2019-10-31    机构:中国国际金融

1-3Q19 业绩低于市场预期

公司公布1-3Q19 业绩:收入27.82 亿元,同比下降5.4%;归母净利润-1.33 亿元,同比下滑257.6%,受行业竞争加剧、终端接单承压等因素影响,低于市场预期。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收分别增长(下降)11.1%/-2.3%/-18.8%,净利润分别下降28.4%/75.5%/197%。

发展趋势

1、1-3Q 营收增长承压。1-3Q 公司营收同比下滑5.4%,我们预计主要原因系:1)受行业流量下行、竞争加剧影响,A6 业务接单下滑;2)速美等业务板块虽实现较快发展,但未能弥补A6 下滑部分;3)公司调整设计服务收费标准,导致设计服务收入同比下滑。

2、盈利能力下行。1-3Q 公司毛利率同比下降3.2ppt 至32.6%,主要受高毛利的设计收入占比下降、人员等成本刚性支出拖累。期间费用率提升5.2ppt,其中:1)职工薪酬增加5937 万元,主要系速美经营团队扩充、开发存量房市场人力投入加大所致;2)办公及租赁费增加2245 万元,主要系扩充店面及原店面租金提升所致;3)装修费摊销增加926 万元,主要系店面升级装修所致。综合影响下,公司前三季度未能实现扭亏。

3、后续关注存量房市场挖掘、速美业务方面进展。面对行业需求从以新房为主向以存量房为主的现状,公司在众多直营子公司中树立存量房业绩标杆,推广在存量房市场实现较好增长的相关经验,对现有的团队、组织架构、产品、营销等方面进行调整,关注后续终端接单情况;另外在速美业务方面,公司去年以来渠道模式逐步理顺,在多维度获客、提升单店质量方面进行优化,关注后续速美收入增长及利润表现。

盈利预测与估值

考虑到行业竞争加剧趋势,我们下调公司19/20 年每股盈利预测9%/14%至0.60/0.63 元。当前股价对应2019/2020 年11.9 倍/11.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价19.3%至9.60 元对应16.1 倍2019 年市盈率和15.3 倍2020年市盈率,较当前股价有35.2%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动、地产调控超出预期。