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东易日盛(002713):Q3业绩仍然面临压力 关注竣工回暖与速美放量

时间:2019-11-04    机构:华西证券

事件概述

东易日盛(002713)发布2019 年三季报,前三季度实现27.8 亿元,同比下降5.4%,归母净利润-1.3 亿元,同比下降257.6%,扣非后净利-1.4 亿元,同比下降311.8%。单三季度实现营收9.2 亿元, 同比下降18.8% , 归母净利润-0.7 亿元, 同比下降197.0%,扣非后净利-0.7 亿元,同比下降200.5%。分季度来看,2019 年Q1/Q2/Q3 营收增速分别为+11.1%/-2.3%/-18.8%,归母净利润增速分别为-28.4%/-75.5%/-197.0%。

分析判断:

房屋竣工面积下降,收入利润双双下滑:业绩层面,前三季度营收同比下滑5.4%,系年内房屋竣工面积同比下降所致;归母净利润同比下降257.6%,一方面系整体收入下降及设计收入占比下滑,另一方面系成本及费用上升所致。前三季度销售毛利率同比减少3.24pct 至32.6%,净利率同比减少9.06pct 至-3.5%,系速美业务亏损所致。

费用率大幅上升,经营现金流承压:前三季度,期间费用率同比增加5.18pct 至35.0%,其中销售费用率、同比增加+3.0pct 至21.1%。单三季度来看,期间费用率同比增加9.93pct至36.1%,其中销售费用率同比增加+6.14pct 至22.1%。期间费用率增加主要是职工薪酬及保险、办公及租赁增加所致。前三季度经营现金流量净额同比下降35.6%,现金流承压。

投资建议

随着房地产市场竣工面积同比下降收窄,从企业披露的新签订单和未完工金额来看,目前仍有接近50 亿元订单在手,速美业务亏损有望收窄,我们看好东易日盛四季度业绩回暖。受宏观经济环境及市场竞争加剧影响, 2019-2021 年营收由47.9/53.9/60.6 亿元下调至44.3/48.9/54.4 亿元,归母净利润由2.8/3.1/3.3 亿元下调至2.4/2.6/2.9 亿元,参考可比公司2020 年平均13.5 倍估值,给予公司14 倍估值,对应EPS0.62 元,对应目标价8.68 元,继续给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧;新业务开展不及预期。