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东易日盛:主业稳健增长,外延并购业绩超预期

发布时间:2018-08-21    研究机构:兴业证券

公司2018上半年实现营业收入18.10亿元,同比增长21.47%,主要源于家装及公装业务的持续增长,及欣邑东方并表影响;若剔除欣邑东方并表影响,则公司营收实际增长18.86%。上半年母、子公司分别实现收入13.19亿元、4.91亿元,分别同比增长12.11%、56.56%,子公司收入增速较快,一方面源于欣邑东方并表3928万元,另一方面上海创域、集艾设计分别贡献收入1.82亿元、1.38亿元,分别同比增长86.97%、53.27%。

公司2018上半年实现综合毛利率36.04%,较去年同期提高2.13pct,主要原因在于工程与设计业务毛利率双双提升。公司上半年的工程、设计业务毛利率31.78%、64.04%,分别较上年同期提高1.78pct、6.36pct。

公司2018上半年净利率为2.46%,较上年同期提高1.42pct,毛利率的提高是净利率提升的主要原因。并表的欣邑东方上半年净利率达37.00%,子公司集艾设计、上海创域上半年净利率分别为29.64%、8.34%,明显高于公司整体净利率,提升了公司整体盈利水平。

公司2018年上半年的资产减值损失占比为0.36%,较上年同期提高0.15pct,主要源于坏账损失增加所致(新增坏账损失291万元)。值得注意的是公司上半年应收账款为3.16亿元,较去年同期(2.20亿元)增长43.61%,主要源于精装、公装业务的增长。公司上半年每股经营性现金流净额为0.94元,较去年同期减少0.70元,主要是当期支付劳务费、材料、工资薪酬及税费等增加所致。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.04元、1.32元、1.73元,8月17日收盘价对应的PE分别为17.1倍、13.5倍、10.3倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期

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