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东易日盛:q3营收稳健增长,设计业务提升盈利

发布时间:2018-10-22    研究机构:方正证券

【事件】东易日盛(002713)发布2018三季报,营收29.40亿元,同比增23.53%,归母净利0.84亿元,同比增99.54%,扣非净利同比增114.49%。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比增34.4%/14.3%/27.0%,归母净利同比增-5.7%/43.1%/47.0%。公司业绩符合预期,且在预测区间内(80%-130%),预计2018全年归母净利同比增10%-50%。

【点评】1)收入稳健增长,并表贡献利润。①A6业务Q3稳步推进,新增合肥门店、拓展空白市场,预计全年营收同比增15%左右。②速美Q3订单情况较好、收入结转加快,服务商调整到位,预计全年收入同比接近翻倍,利润大幅减亏。③Q1-3利润大幅增长主要由17Q4并表的欣邑东方贡献,集艾设计净利也大幅增长,与首钢合作装配式建筑也有收入结转,均为千万量级。

2)经营效率提升,成本费用改善。毛利率同比上升0.91pct至35.9%,一方面布局低毛利的精工装业务带来影响,但另一方面设计业务(毛利率超60%)收入占比提升拉高盈利。销售/管理/研发/财务费用率同比上升0.18pct/-0.28pct/-0.36pct/0.03pct至18.14%/8.61%/3.00%/0.10%,公司业务展开较好、期间费用改善。

3)家装龙头优势明显,未来速美有望放量。地产销售持续低迷波及家装行业,其他家装公司资金问题使消费者更趋谨慎,公司订单或有承压。但中长期看,消费升级推动整装行业发展&集中度提升;东易可凭出色的前端获客和后端交付能力实现份额扩张;速美业务系统&人员等基础工作完备后放量可期;与链家的合作为公司攫取流量入口,从而支撑业绩持续增长。

投资评级与估值:预计2018-2020净利润分别为2.85/3.64/4.54亿元,EPS为1.09/1.39/1.73元,对应PE为14.00/10.98/8.81X。东易作为家装行业龙头,业绩增长确定性强,速美放量带来成长新动力,估值具备吸引力,维持强烈推荐评级。

风险提示:速美业务发展不及预期,并购子公司未达业绩承诺

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