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申万宏源建筑周报:基建设计行业景气度高,一带一路基本面持续改善

发布时间:2017-07-03    研究机构:申万宏源

行业观点:

继续看好基建设计板块,股价开始有所表现:核心逻辑是行业需求好,订单充足,设计企业轻资产,新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,而且随着中西部地区基建投资加速,以前项目设计的短板亟待补齐,今年新疆就是很好的例证。现在设计板块公司估值在20倍出头,未来保持30%以上复合增长确定性高,轻资产,未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。看好苏交科、中设集团。

“一带一路”可以继续配置:一带一路峰会提出的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接,订单生效在会后逐渐开始加速(中国交建750亿铁路项目生效等)。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。看好葛洲坝、中工国际、北方国际等。

家装板块可以加强关注:长期看家装有很强的消费属性,受益于类标准化带来的集中度提升和消费升级;短期看家装板块今年订单很好,收入都在加速,今年业绩有望超预期;没有涨过的家装板块可以积极关注。

PPP下半年或迎来超额收益阶段:历史上看,基建板块获得超额收益的充分条件是流动性边际改善,叠加财政刺激加大。下半年随着经济稳增长压力加大,或将迎来PPP的绝佳投资窗口期,建议重点关注东方园林、铁汉生态、美尚生态、棕榈股份等。

核心推荐标的:

葛洲坝:17年28%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,建筑业贡献65%利润,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,预计17年资源再生业务收入220亿,同比增长62%。集团有限制性股票激励计划,经测算葛洲坝后续每年需保持20%左右增长,确定性高。

中工国际:17年23%增长,PE14X。商务能力极强的轻资产纯一带一路标的:在海外工业、农业、环保、交通等工程领域有良好的品牌形象和强大的竞争力,海外有50余个分子公司,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。17年订单新签和生效都非常好,长期业绩增长确定性强。

苏交科:17年30%增长,PE22X。苏交科是中国版的AECOM,战略清晰:交通、市政设计依靠内生提高市占率,凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势,国内靠外延+内生大力发展环保检测和治理业务。年初订单高速增长,增发拿到批文,利益理顺,未来三年30%复合增长确定性高。

建议关注的优质标的:东易日盛(002713)(17年40%增长,PE20X,一季度末35亿在手存量订单,业绩有保障,类标准化家装厚积薄发);金螳螂(17年15%增长,PE15X,类标准化家装最有力竞争者,特色小镇和一带一路业务为主业稳定增长提供保障);北方国际(17年37%增长,PE20X,订单充足,集团对一带一路重视程度提升,未来市场和资源导入上市公司)。

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